鼓勵優(yōu)化政府投資基金和國有創(chuàng)業(yè)

投資資本退出機制安排

《總體方案》著眼金融、科技和產業(yè)良性循環(huán)與互動，緊扣科技高水平供給和區(qū)域高質量發(fā)展，以金融支持長三角協同創(chuàng)新體系建設，加快構建廣渠道、多層次、全覆蓋、可持續(xù)的科創(chuàng)金融服務體系為主線，從健全科創(chuàng)金融機構組織體系、推動科創(chuàng)金融產品創(chuàng)新、充分利用多層次資本市場體系、推進科技賦能金融、夯實科創(chuàng)金融基礎、扎實推進金融風險防控七個方面提出19項具體政策措施。

《總體方案》的出臺，有利于進一步協同推進原始創(chuàng)新、技術創(chuàng)新和產業(yè)創(chuàng)新，推動形成金融供給和需求結構平衡、金融風險有效防范的良好生態(tài)，打造科技創(chuàng)新和制造業(yè)研發(fā)生產新高地。

《總體方案》提出，研究探索適當放寬試驗區(qū)內政府投資基金單個投資項目投資限額，適度提高投資容錯率，探索基于孵化企業(yè)數量等指標的正向考核激勵機制，鼓勵優(yōu)化政府投資基金和國有創(chuàng)業(yè)投資資本退出機制安排，鼓勵通過協議轉讓、上市、回購等市場化方式退出。

母基金和創(chuàng)投迎重磅利好

《總體方案》指出，通過5年左右時間，將上海市、南京市、杭州市、合肥市、嘉興市科創(chuàng)金融改革試驗區(qū)打造成為科創(chuàng)金融合作示范區(qū)、產品業(yè)務創(chuàng)新集聚區(qū)、改革政策先行先試區(qū)、金融生態(tài)建設樣板區(qū)、產城深度融合領先區(qū)。推動上海國際金融中心和具有全球影響力的科技創(chuàng)新中心核心功能再上新臺階，深入推進南京市建設引領性國家創(chuàng)新型城市，杭州市建設國內現代科創(chuàng)金融體系的實踐窗口和金融服務科技創(chuàng)新發(fā)展的示范基地，合肥市打造具有國際影響力的科技創(chuàng)新策源地和新興產業(yè)聚集地，帶動嘉興市爭創(chuàng)長三角科技成果轉化高地和科創(chuàng)金融一體化服務基地。

值得關注的是，《總體方案》中有許多利好母基金與創(chuàng)投發(fā)展的重要舉措，摘取重點并分析解讀如下：

• 大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資，支持各類私募股權、私募證券基金管理公司發(fā)展。

  
  

• 支持商業(yè)銀行在風險可控、商業(yè)可持續(xù)前提下，強化與創(chuàng)業(yè)投資機構、股權投資機構合作，創(chuàng)新多樣化科創(chuàng)金融服務模式。

  
  

• 強化股權投資基金培育引導。爭取國家重大產業(yè)投資基金在試驗區(qū)內落地，加大對試驗區(qū)內科創(chuàng)類基金尤其是民營科創(chuàng)類基金的配套支持力度。

  
  

• 支持二手份額轉讓基金（S基金）發(fā)展，促進股權投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉讓與退出，有效增強創(chuàng)業(yè)投資資本服務科技創(chuàng)新能力。

  
  

• 研究探索適當放寬試驗區(qū)內政府投資基金單個投資項目投資限額，適度提高投資容錯率，探索基于孵化企業(yè)數量等指標的正向考核激勵機制，鼓勵優(yōu)化政府投資基金和國有創(chuàng)業(yè)投資資本退出機制安排，鼓勵通過協議轉讓、上市、回購等市場化方式退出。

  
  

• 鼓勵跨境投融資創(chuàng)新。在健全風險防控機制前提下，支持境外發(fā)起的私募基金試點通過合格境外有限合伙人（QFLP）投資境內科創(chuàng)企業(yè)股權，支持符合條件的國內機構試點通過合格境內有限合伙人(QDLP)等參與境外科創(chuàng)企業(yè)并購。

  
  

• 支持試驗區(qū)內區(qū)域性股權市場開展私募基金份額登記托管、質押業(yè)務。

  
  

• 在依法合規(guī)前提下，推動試驗區(qū)內相關機構在銀行間債券市場、交易所債券市場、區(qū)域性股權市場發(fā)行創(chuàng)業(yè)投資基金類債券、雙創(chuàng)孵化專項企業(yè)債券、雙創(chuàng)專項債券、長三角集合債券、雙創(chuàng)金融債券、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債和私募可轉債等。

《總體方案》不僅直接明確“大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資，支持各類私募股權基金管理公司發(fā)展”，且上述舉措覆蓋到“募投管退”各方面，直擊行業(yè)痛點并給予針對性的支持，如：募資方面，支持商業(yè)銀行與創(chuàng)投機構合作、支持發(fā)行創(chuàng)業(yè)投資基金類債券等；投資與管理方面，研究探索適當放寬試驗區(qū)內政府投資基金單個投資項目投資限額、適度提高投資容錯率、鼓勵跨境投融資創(chuàng)新；退出方面，支持二手份額轉讓基金（S基金）發(fā)展，鼓勵優(yōu)化政府投資基金和國有創(chuàng)業(yè)投資資本退出機制安排等。

這也是繼11月17日中國證監(jiān)會正式批復同意北京市區(qū)域性股權市場開展并啟動認股權綜合服務試點 、11月18日，證監(jiān)會與工信部聯合發(fā)布《關于高質量建設區(qū)域性股權市場“專精特新”專板的指導意見》后，證監(jiān)會在短短三天時間內，第三次釋放對股權投資行業(yè)的利好。

母基金研究中心關注到，上海市、南京市、杭州市、合肥市、嘉興市本就是母基金和創(chuàng)投十分活躍的地區(qū)：

根據母基金研究中心最新發(fā)布的《2022年上半年中國母基金全景報告》，上海不僅有超40家母基金，母基金在管規(guī)模在全國各地中也位列前五。

此前，由于國家級母基金頻頻落戶在上海，上海市已經成了母基金行業(yè)的“焦點”——2020年成立的四支國家級母基金均落戶在上海，包括國家中小企業(yè)發(fā)展基金有限公司、國家綠色發(fā)展基金股份有限公司、中國文化產業(yè)投資母基金、國企混改基金，總規(guī)模高達2449.5億元人民幣。并且由于上海市政府也是國家綠色發(fā)展基金的發(fā)起方之一，有業(yè)內人士稱上海市政府已經成為最大的“母母基金”之一。

• 南京市引導基金的規(guī)模也十分可觀：2018年5月，由南京紫金投資集團、新工集團、城建集團和東南集團共同發(fā)起成立南京市創(chuàng)新投資集團。創(chuàng)投集團受托管理南京市新興產業(yè)發(fā)展基金、南京市級科技創(chuàng)新基金、市級天使基金，政府引導基金規(guī)模近200億元，重點投向八大產業(yè)鏈產業(yè)領域以及處于天使、中早期的科技創(chuàng)新項目，精準支持科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展，努力為創(chuàng)新名城建設貢獻金融力量。

  
  

• 杭州也正在資本市場不斷展現自己的“資本動能”，2021年3月，杭州出臺《關于金融支持服務實體經濟高質量發(fā)展的若干措施》，在這份文件中，釋放了對股權投資行業(yè)的重磅支持政策：設立總規(guī)模1000億元的杭州市創(chuàng)新引領母基金；針對募資難，提出做大做強創(chuàng)業(yè)投資引導基金，支持央企資金、保險資金等在杭州設立創(chuàng)業(yè)投資基金和股權投資基金；針對行業(yè)熱點S基金，提出推動建立創(chuàng)投股權和私募基金份額報價轉讓平臺，引導設立私募股權投資接力基金。

  
  

• 合肥市被譽為“最佳政府投行”，已經建立了“引導性股權投資+社會化投資+天使投資+投資基金+基金管理”的多元化科技投融資體系。合肥國有資本依托合肥產投、合肥建投、合肥興泰三大主要平臺，通過與中信、招商等頭部投資機構合作設立產業(yè)基金，累計組成了將近1000億的產業(yè)基金群，于2021年12月末成立的市政府引導母基金總規(guī)模高達200億。

以股權投資和風險投資的思維做產業(yè)導入，以投行的方式做產業(yè)培育，成立市場化運作的產業(yè)投資基金，服務于招商引資戰(zhàn)略性產業(yè)，善于運用資本招商，先大手筆投資基金拉攏企業(yè)落戶，后期再將投資所獲股份脫手，翻倍獲利，繼續(xù)擴充投資基金，以一筆投資換一個產業(yè)——這就是“合肥模式”的產業(yè)招商與產業(yè)培育。

• 嘉興市在母基金方面也早有布局：嘉興長三角創(chuàng)新投資集團有限公司成立于2020年6月5日，注冊資本100億。長三角創(chuàng)新投資集團先后引導設立轉型升級產業(yè)基金、浙華紫旌母基金、創(chuàng)業(yè)引導基金等針對科技創(chuàng)新的產業(yè)引導基金。

今年，長三角地區(qū)母基金大爆發(fā)，我們認為，長三角母基金的大爆發(fā)以各地區(qū)的引導基金為主，長三角地區(qū)因其相對市場化的營商環(huán)境、更高的經濟發(fā)展水平以及更強的政府政策支持，股權投資交易本就十分活躍，今年，長三角地區(qū)的新設母基金呈現出“下沉化”和“優(yōu)化整合”的特征：各區(qū)級、縣級母基金活躍，多地正在構建完善的省市縣多層次引導基金體系，根據不同地區(qū)的區(qū)位稟賦，設置專業(yè)化、產業(yè)化的引導基金；許多地區(qū)對現有存量基金進行整合，成立大型綜合性母基金集團，如2021年12月整合成立的新上?？苿?chuàng)集團。

這反映出各地政府對資本市場運作能力的提升，母基金是產業(yè)招商、資本招商的利器，能夠放大財政資金對帶動產業(yè)發(fā)展的作用，形成長期可持續(xù)的招商引資與培育創(chuàng)新的模式，進一步暢通金融資本與實體經濟之間的循環(huán)。

在《總體方案》發(fā)布的背景下，可以預見的是，長三角地區(qū)的母基金和創(chuàng)投將迎來新一輪的發(fā)展熱潮。