2025年10月29日，東營未來產(chǎn)業(yè)服務(wù)有限公司（以下簡稱“未來產(chǎn)業(yè)公司”或“發(fā)行人”）成功獲批面向?qū)I(yè)投資者非公開發(fā)行的5億元鄉(xiāng)村振興（黃河流域建設(shè)）+中小企業(yè)支持債券，成為全國首單黃河流域建設(shè)專項債券及東營市區(qū)縣層面首筆中小微企業(yè)支持債券。

此次債券發(fā)行既是落實中央及山東省關(guān)于鄉(xiāng)村振興、黃河流域生態(tài)保護政策要求的具體實踐，也是推動山東地區(qū)高質(zhì)量發(fā)展、破解中小微企業(yè)融資難題的創(chuàng)新舉措。

未來產(chǎn)業(yè)公司是山東省東營經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)（以下簡稱“東營經(jīng)開區(qū)”）重要的園區(qū)產(chǎn)業(yè)投資和資產(chǎn)管理運營主體，核心業(yè)務(wù)聚焦產(chǎn)業(yè)開發(fā)與運營、新材料生產(chǎn)銷售兩大市場化板塊，主要承擔(dān)經(jīng)開區(qū)內(nèi)產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)運營、產(chǎn)業(yè)投資培育及高端新材料研發(fā)產(chǎn)銷等職能。憑借區(qū)域業(yè)務(wù)專營性優(yōu)勢，發(fā)行人已形成較強的市場競爭力和廣闊的產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景。

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首發(fā)亮點

亮點一：股權(quán)劃轉(zhuǎn)未觸發(fā)重大資產(chǎn)重組

2024年，未來產(chǎn)業(yè)公司完成兩輪關(guān)鍵的股權(quán)及資產(chǎn)整合，且全程未觸及重大資產(chǎn)重組紅線，為同類產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型主體發(fā)債提供了合規(guī)范本。

主體層級優(yōu)化：2024年6月，公司完成名稱變更（由東營未來城投資建設(shè)有限公司更名為東營未來產(chǎn)業(yè)服務(wù)有限公司）；同年12月，原股東將發(fā)行人100%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至東營經(jīng)開區(qū)管委會，使公司成為管委會一級直屬單位。此舉既提升了主體行政層級與信用評級，又規(guī)避了城建類母公司對子公司發(fā)債的負面信用傳導(dǎo)。

產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)整合：2024年12月31日，控股股東將3家產(chǎn)業(yè)子公司100%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至發(fā)行人；同時，經(jīng)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，另一家國企持有的山東銀凱電子科技100%股權(quán)、東營市金凱國資運營100%股權(quán)及山東中車兆源新材料33%股權(quán)也完成無償劃轉(zhuǎn)。本次資產(chǎn)重組并未觸發(fā)“重大資產(chǎn)重組”，這也是目前產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型首發(fā)的常見情況，即“新增重要資產(chǎn)但不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組”的認定。

合規(guī)認定依據(jù)：根據(jù)根據(jù)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（2025年修訂）第十二條規(guī)定：“上市公司及其控股或者控制的公司購買、出售資產(chǎn)，達到下列標(biāo)準(zhǔn)之一的，構(gòu)成重大資產(chǎn)重組：

（1）購買、出售的資產(chǎn)總額占上市公司最近一個會計年度經(jīng)審計的合并財務(wù)會計報告期末資產(chǎn)總額的比例達到50%以上；

（2）購買、出售的資產(chǎn)在最近一個會計年度所產(chǎn)生的營業(yè)收入占上市公司同期經(jīng)審計的合并財務(wù)會計報告營業(yè)收入的比例達到50%以上；

（3）購買、出售的資產(chǎn)凈額占上市公司最近一個會計年度經(jīng)審計的合并財務(wù)會計報告期末凈資產(chǎn)額的比例達到50%以上，且超過5000萬元人民幣。”

本次劃轉(zhuǎn)屬于同一控制下的資產(chǎn)整合，從最終控制方（東營經(jīng)開區(qū)管委會）視角，合并前后實際控制的經(jīng)濟資源未發(fā)生實質(zhì)變化，相關(guān)交易不構(gòu)成資產(chǎn)出售、購買或置換，因此未觸發(fā)重大資產(chǎn)重組。

亮點二：收入構(gòu)成暫未涉及城建類收入

報告期內(nèi)，未來產(chǎn)業(yè)公司收入構(gòu)成主要源于產(chǎn)業(yè)開發(fā)與運營和新材料生產(chǎn)銷售收入兩大市場化板塊，徹底剝離了傳統(tǒng)城建類業(yè)務(wù)，夯實了市場化信用基礎(chǔ)。

產(chǎn)業(yè)開發(fā)與運營業(yè)務(wù)：作為東營經(jīng)開區(qū)核心園區(qū)運營主體，發(fā)行人通過市場化招標(biāo)選定施工方開展園區(qū)建設(shè)，資產(chǎn)來源涵蓋自建與政府劃撥。項目竣工后，采取“租售并舉”模式實現(xiàn)收益：出租部分由入駐企業(yè)按協(xié)議支付租金，出售部分由受讓方支付資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓價款，形成穩(wěn)定的市場化收益閉環(huán)。

新材料生產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)：主要產(chǎn)品為聚酰亞胺薄膜，依托自主研發(fā)實現(xiàn)產(chǎn)品迭代，采購原材料后進行產(chǎn)品生產(chǎn)，實行以銷定產(chǎn)和需求預(yù)測相結(jié)合的生產(chǎn)模式，并采取直銷模式，通過向下游企業(yè)直接供貨的方式實現(xiàn)盈利。在收入確認上，因貨物驗收前相關(guān)風(fēng)險由發(fā)行人承擔(dān)，產(chǎn)品銷售收入嚴(yán)格按照“全額法”核算，符合會計準(zhǔn)則要求，盈利真實性與規(guī)范性突出。

亮點三：募集資金分層設(shè)計滿足多元資金需求

（一）政策錨定經(jīng)驗：精準(zhǔn)契合國家戰(zhàn)略與區(qū)域需求

本次債券成功發(fā)行的首要經(jīng)驗是精準(zhǔn)對接國家宏觀政策與區(qū)域發(fā)展痛點，將債券產(chǎn)品與區(qū)域核心需求深度綁定，既獲得政策合規(guī)性背書，又讓募集資金服務(wù)地方關(guān)鍵領(lǐng)域，為地方國企發(fā)債指明了立足政策導(dǎo)向、錨定區(qū)域短板、兼顧社會效益與融資效益的方向。

（二）資產(chǎn)重組經(jīng)驗：同一控制下的合規(guī)化資源整合

在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與資產(chǎn)整合階段，發(fā)行人采用同一控制下無償劃轉(zhuǎn)的操作路徑，既完成了優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)的歸集，又規(guī)避了重大資產(chǎn)重組的監(jiān)管限制，為同類主體提供了可復(fù)制的資產(chǎn)重組范本。

（三）業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型經(jīng)驗：剝離城建屬性夯實市場化根基

發(fā)行人徹底剝離城建類業(yè)務(wù)，聚焦產(chǎn)業(yè)開發(fā)運營與新材料產(chǎn)銷兩大市場化板塊，打破了傳統(tǒng)地方國企依賴土地及城建收入的發(fā)債路徑，既符合債券市場對市場化經(jīng)營能力的要求，也為地方國企從基建主體向產(chǎn)業(yè)運營主體轉(zhuǎn)型提供了實踐參考。

（四）資金設(shè)計經(jīng)驗：采用分層模式適配多元目標(biāo)

本次債券的資金分層設(shè)計，是解決單一債券難以滿足多維度發(fā)展需求的創(chuàng)新探索。

通過將募集資金按固定比例分別分配至生態(tài)治理、鄉(xiāng)村振興、中小微企業(yè)扶持三大領(lǐng)域，既滿足了專項債券應(yīng)有的政策屬性要求，又實現(xiàn)了資金的精準(zhǔn)投放與高效利用，同時政銀擔(dān)風(fēng)險共擔(dān)模式的引入，實現(xiàn)了政策任務(wù)與市場風(fēng)險的均衡協(xié)調(diào)，為多目標(biāo)導(dǎo)向債券產(chǎn)品提供了可借鑒模板。

此次債券發(fā)行，不僅是金融活水精準(zhǔn)滴灌鄉(xiāng)村振興的生動實踐，更是投行思維在區(qū)縣經(jīng)濟治理中的創(chuàng)新應(yīng)用。隨著5億元資金逐步注入黃河流域生態(tài)治理與中小微企業(yè)培育項目，東營有望在黃河流域生態(tài)保護和高質(zhì)量發(fā)展中率先蹚出一條金融賦能、產(chǎn)業(yè)振興、生態(tài)改善的可持續(xù)發(fā)展新路。