國(guó)家級(jí)園區(qū)國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)主體高新控股公司完成首發(fā)亮相，這一動(dòng)作不僅是地方國(guó)有資本運(yùn)作的重要突破，更折射出當(dāng)前開發(fā)區(qū)類國(guó)資平臺(tái)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型的深層方向。在產(chǎn)業(yè)園區(qū)投融資機(jī)制持續(xù)創(chuàng)新的背景下，通過流程優(yōu)化、資產(chǎn)篩選與資本聯(lián)動(dòng)的多重設(shè)計(jì)，為同類平臺(tái)提供了可借鑒的運(yùn)作范式。

亮點(diǎn)一：采用母公司擔(dān)保方式提供外部增信

作為廣東省廣州廣州開發(fā)區(qū)的國(guó)家級(jí)經(jīng)開區(qū)平臺(tái)，高新控股公司主體評(píng)級(jí)為AA+，萬得分類為非城投，股東為廣州高新區(qū)投資集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“高新區(qū)集團(tuán)”），高新區(qū)集團(tuán)為本次債券發(fā)行提供了擔(dān)保支持，而非采用商業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)。股權(quán)關(guān)系如下：

信息來源：企業(yè)預(yù)警通

高新區(qū)集團(tuán)成立于1984年，前身是廣州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)工業(yè)發(fā)展總公司，是廣州開發(fā)區(qū)成立最早的國(guó)有企業(yè)之一。高新區(qū)集團(tuán)經(jīng)過近四十年的發(fā)展，現(xiàn)已成為以生物醫(yī)藥、檢驗(yàn)檢測(cè)、醫(yī)美健康等生物醫(yī)藥與健康產(chǎn)業(yè)為主責(zé)主業(yè)的大型綜合性國(guó)有企業(yè)集團(tuán)，資產(chǎn)規(guī)模超過800億元，旗下共有全資及控股企業(yè)70多家，參股企業(yè)90多家。

亮點(diǎn)二：收入構(gòu)成暫未涉及城建類收入

報(bào)告期內(nèi)，高新控股公司收入構(gòu)成主要源于物業(yè)租賃和糧食銷售兩大板塊。其中，物業(yè)租賃業(yè)務(wù)對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)度較高，糧食銷售業(yè)務(wù)占比收入規(guī)模較大。公司收入中未包含政府指派類型的城建類業(yè)務(wù)收入。

物業(yè)租賃業(yè)務(wù)主要集中在廣州開發(fā)區(qū)內(nèi)，涉及商業(yè)物業(yè)和廠房的出租。相關(guān)物業(yè)資產(chǎn)主要通過劃撥及接管方式獲取，少數(shù)通過購置或自建途徑取得。由于公司早期承擔(dān)了區(qū)內(nèi)部分遺留企業(yè)或脫鉤企業(yè)的關(guān)停整合工作，相關(guān)物業(yè)資產(chǎn)經(jīng)黃埔區(qū)政府批準(zhǔn)后移交至公司管理。

糧食銷售業(yè)務(wù)主要包括糧油批發(fā)及零售業(yè)務(wù)、政策性糧油業(yè)務(wù)兩大板塊。政策性糧油業(yè)務(wù)在采購時(shí)按市場(chǎng)價(jià)執(zhí)行，儲(chǔ)備期間因糧價(jià)波動(dòng)及品質(zhì)變化，銷售價(jià)格往往低于采購成本，導(dǎo)致該業(yè)務(wù)毛利為負(fù)。公司通過開展此類業(yè)務(wù)可獲得政府糧油補(bǔ)貼，2023年與2024年分別收到501.85萬元與628.30萬元。糧油批發(fā)及零售業(yè)務(wù)則主要采用以銷定購模式，實(shí)際操作中根據(jù)客戶需求寄送樣品，確認(rèn)無誤后簽訂合同并收取保證金。

亮點(diǎn)三：糧食批發(fā)貿(mào)易業(yè)務(wù)采用全額法確認(rèn)收入

在糧油批發(fā)及零售業(yè)務(wù)中，公司并非采用凈額法，而是以全額法確認(rèn)收入。由于公司在銷售過程中承擔(dān)主要責(zé)任，能夠獨(dú)立與客戶確定產(chǎn)品售價(jià)，且客戶需憑其出具的提貨單或同類文件方可完成貨權(quán)轉(zhuǎn)移，公司在業(yè)務(wù)中實(shí)際取得了資產(chǎn)控制權(quán)。因此，采用總額法進(jìn)行核算符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)要求。

依托集團(tuán)擔(dān)保增信，鞏固AA+主體信用優(yōu)勢(shì)。高新控股公司在本次債券發(fā)行中，充分利用與母公司的全資控股關(guān)系，以集團(tuán)公司直接提供擔(dān)保的方式構(gòu)建外部增信體系，而非依賴商業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)，有效彌補(bǔ)了自身AA+主體信用評(píng)級(jí)在融資議價(jià)中的潛在短板，同時(shí)為債券信用等級(jí)提升提供支撐。作為集團(tuán)全資二級(jí)企業(yè)，控股公司長(zhǎng)期遵循集團(tuán)統(tǒng)一的合規(guī)經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)管控標(biāo)準(zhǔn)，報(bào)告期內(nèi)保持資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)合理、無債務(wù)違約或延遲支付本息記錄，且收入構(gòu)成聚焦物業(yè)租賃、糧食銷售等市場(chǎng)化業(yè)務(wù)，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性進(jìn)一步夯實(shí)了AA+主體評(píng)級(jí)的公信力，為資本市場(chǎng)認(rèn)可其償債能力奠定基礎(chǔ)。

聚焦園區(qū)核心資產(chǎn)，夯實(shí)市場(chǎng)化償債基礎(chǔ)。高新控股公司以資產(chǎn)質(zhì)量決定融資能力為核心，建立與園區(qū)運(yùn)營(yíng)適配的資產(chǎn)篩選標(biāo)準(zhǔn)，為債券發(fā)行筑牢信用根基。作為專注投資與資產(chǎn)管理的園區(qū)運(yùn)營(yíng)主體，其在資產(chǎn)配置上優(yōu)先納入兩類核心資產(chǎn)：

一是具備持續(xù)現(xiàn)金流的成熟園區(qū)物業(yè)，依托廣州開發(fā)區(qū)密集的產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢(shì)，這類資產(chǎn)保持穩(wěn)定出租率，形成可預(yù)期的收益來源；

二是市場(chǎng)化運(yùn)作的產(chǎn)業(yè)服務(wù)類資產(chǎn)，通過剝離政府指派的城建類業(yè)務(wù)，聚焦自主運(yùn)營(yíng)的產(chǎn)業(yè)投資、資產(chǎn)管理等板塊，確保收入構(gòu)成的穩(wěn)定性與可持續(xù)性。這種資產(chǎn)篩選邏輯直接支撐其首次參評(píng)即獲得AA+主體信用評(píng)級(jí)。對(duì)于同類園區(qū)平臺(tái)而言，通過聚焦市場(chǎng)化、高流動(dòng)性的園區(qū)核心資產(chǎn)，而非依賴公益性項(xiàng)目，可有效提升自身信用資質(zhì)與融資議價(jià)能力。

高新控股公司此次債券發(fā)行不僅融資成本低、市場(chǎng)認(rèn)可度高，更在增信方式、收入結(jié)構(gòu)及財(cái)務(wù)確認(rèn)方法等方面展現(xiàn)出其業(yè)務(wù)模式的規(guī)范性與市場(chǎng)化水平，為開發(fā)區(qū)類國(guó)資平臺(tái)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型提供了有益參考。